道恩股份（002838）首次覆盖：TPV前景广阔技术驱动成长
详细介绍：
公司目前具有1.56万吨/年的热塑性弹性体（包括TPV和TPE-S）、5万吨/年的改性塑料和1.4万吨/年的色母粒产能，是国内热塑性弹性体领域有突出贡献的公司。公司产品热塑性硫化弹性体（TPV）是一种新型橡胶，具有节能、环保、低功耗和可重复加工的特点，在取代传统硫化橡胶上有巨大应用潜力。
国际上主要有埃克森美孚、Teknor Apex、日本三井等公司制作TPV，其中埃克森美孚具有50万吨产能，占据全球80%市场。公司是国内最早自主研发TPV材料的企业之一，获得国家科学技术发明二等奖，产品性能已经接近埃克森美孚产品，超过其他国际企业，可完全取代进口产品，而且公司产品有着非常明显价格上的优势。目前国内TPV的市场消费量在5万吨左右，其中汽车市场占到4万吨，预计未来消费量每年增速在20%左右。
公司募投项目中的热塑性医用溴化丁基橡胶（TPIIR）作为传统以用硫化丁基胶塞的替代材料，主要使用在在医疗器材领域，具有安全无毒性、低成本、低能耗和损耗小等优势，已与下游企业安徽华峰建立战略合作伙伴关系，销售渠道顺畅，产品上市后预计售价在3.5万元/吨。公司正在研发的高性能弹性体氢化丁腈橡胶（HNBR）在航天军工、石油勘探、汽车等领域有高端需求，新产品已完成中试，上市后预计定价在20万元/吨。
根据项目建设进度，未来2-3年内新建产能将完全投产，因此我们预计2017-2019年公司改性塑料产能分别达到6、7、8万吨，TPV产能分别达到1.5、2.8、3.5万吨。公司是国内TPV产品最大有突出贡献的公司，具有较强定价权，同时公司别的产品定位逐渐高端，各产品毛利率将长期稳定在较高水准。在不考虑新产品上市的情况下，我们预计公司2017和2018年的EPS分别达到1.36和1.97元/股，对应PE分别为49.6X和34.1X倍。