【2023年半年报】橡胶:变量聚焦在供应端关注相关因素驱动

时间: 2024-08-21 07:30:10 |   作者: 工业粉尘过滤

详细介绍:

  橡胶上半年整体呈现震荡偏弱的走势,年初以来受宏观环境转弱以及复苏没有到达预期的影响,盘面出现较大幅度下跌,主力受收储预期的提振,盘面震荡偏强,但同时受制于需求疲软的拖累,反弹幅度受限。上半年橡胶供需大格局偏于宽松,供应端压力较为显著,进口量同比去年明显偏高,海外需求转弱,原料较多流入国内,且套利盘活跃催生了更多进口,但终端需求表现疲软,多项宏观数据出现回调,弱复苏格局下终端消费没有到达预期。在这种格局下国内橡胶库存整个上半年持续攀升,库存达到近年来新高,因此天胶价格被压制。

  今年天胶整体供应依然处于增量中,结合主产国割胶面积、新开割面积和翻种面积的测算,以及结合今年物候条件,预计今年全年天胶供应增速在1.5-2%之间。

  从几大主产国来看,泰国今年产量预计小幅增长,今年开割初期曾出现干旱天气,但从1-5月的整体产量来看,同比去年增2.5%。泰国在2010-2012年间新增种植培养面积较大,这批树目前进入高产树龄期,另外疫情放开后,割胶劳动力充裕,单产不变的情况下,整体产量得到提高。

  马来西亚近年来产量有所下滑,已经被越南赶超,主要因为马来当前的树龄进入老龄化期,单产逐渐下降。此外,橡胶近几年价格低迷,胶农收入欠佳,因此转种棕榈油等农作物。马来政府鼓励企业转型升级,例如橡胶精细化加工品,因此马来近年来的天胶进口量大于出口量,转为了橡胶主要使用国。今年1-5月,马来西亚橡胶总产量13.24万吨,同比-12%,因此预计下半年马来的产量仍处于下滑趋势中。

  印尼同样有树龄老化的问题,单产也出现了下滑。今年或会受到厄尔尼诺天气的影响产量出现小幅缩减。越南地区近年来天胶产量整体平稳,今年上半年产量和去年同比基本持稳,今年以来整体物候条件稳定,结合树龄情况较为年轻,正处于上量期,预计今年整体产量依旧呈正增长,增幅0.5-1%。此外,科特迪瓦作为后起之秀,慢慢的变成了第三大主产国,今年1-5月天胶产量57.37万吨,同比增12%,今年天气条件稳定,也暂无病虫害情况出现,预计下半年仍然处于顺利增产趋势中,全年产量或能达到同比增12-14%。

  国内云南产区今年上半年受到白粉病的影响开割延迟,前期又出现了干旱天气,不过后期降雨量逐渐回到正常状态,干旱得到缓解,开割逐渐正常并开始上量,目前整体产出情况稳定。海南今年除了降雨稍多偶尔影响割胶进程外,其它方面一切正常,每日收胶量较为稳定,后市暂未看到影响产量的干扰因素。今年国内产区主要由于云南白粉病叠加干旱影响了开割时间,但后期运行较为平稳,预计下半年产量正常运行,全年产量不会出现非常明显缩减。

  上半年进口量较大,1-5月天然橡胶大类总进口337.3万吨,累计同比增加17.9%。今年进口量偏高主要由于海外需求低迷,导致部分原本流入欧美的橡胶及原料流入国内。此外,非标套利盘十分活跃,也是构成今年上半年进口量偏高的根本原因。下半年进口量或依然处于同比偏高的水平,从目前非标品的基差结构来看,混合胶基差走扩水平处于历年来高位,当前09混合胶基差-1500元/吨,近五年运行区间多在-1000-0元/吨区间内,所以今年基差走扩水平处于近五年最高位,未来有较大的收窄空间,01、05的混合胶基差同样处于历年来高位。由此,基于基差回归的逻辑,下半年贸易商买盘依旧会保持活跃,进口量或依然保持高位。此外,上半年进口量偏高有海外需求偏弱的影响,该原因在下半年或仍会持续,参考近期的美国经济数据,美国经济表现出较强韧性。如果下半年经济持续转好,则国内额外承接的该部分分流或会减少。从美联储表态来看,今年年内仍有再度加息概率,欧洲央行、英国央行都有再度加息25bp的相关表态,所以从继续收紧的货币政策来看,海外需求或依然受到抑制,那么分流至国内的这部分橡胶或较难减少。

  今年轮胎出口表现较佳,1-5月中国轮胎累计出口304.58万吨,累计同比涨11.39%,出口量在近五年的表现中处于最佳。之前三年受到防疫政策的影响,出口效率受阻,由于今年国内疫情政策的放开,出口订单集中在上半年得以释放。出口订单中,半钢胎的表现好于全钢胎,也和轮胎厂开工率相互印证。小客车轮胎出口量为24.73万吨,环比涨10.15%,同比涨17.96%,1-5月小客车轮胎累计出口量111.18万吨,累计同比涨17.22%;卡客车轮胎出口量为40.22万吨,环比涨2.11%,同比涨8.88%,1-5月卡客车轮胎累计出口量182.44万吨,累计出口涨9.85%。

  今年的重卡表现相比去年低基数有所好转,1-5月重卡市场累计销售40万辆,同比上涨23%,5月同比累计增速扩大了5%,不过分月度来看,3月份的单月表现最佳,销量达到11.54万辆,同比增50%,是时隔20个月重返单月销售10万辆的水平。而4-5月的单月销量呈环比逐月下降趋势,重卡行业终端和渠道订单都没有到达预期。3月的突出表现同样是疫情放开后的集中释放的支撑,而二季度重新回归现实,3月固定资产投资同比下降0.75%,4月再度下降17.41%。4月制造业采购经理指数为49.2%,低于荣枯线月份再度跌至荣枯线%。固定资产投资和制造业是重卡下游物流运输行业的“买方”,是运输行业的两大驱动力。而投资和制造业均表现不景气甚至在收缩,因此,作为为公路运输业提供交通运输装备的重卡行业,压力之大可想而知。

  内需-乘用车市场表现亮眼,关注下半年持续性上半年乘用车市场表现出较高景气度,

  1-5月汽车产销分别完成1068.7万辆和1061.7万辆,同比均增长11.1%。自主品牌生产、批发、零售的绝对值和增速都处于领头羊,新能源市场的亮眼表现数据强势表现的根本原因,目前新能源车主流自主品牌份额占比达到72.8%。随着对生活质量要求的提高,近几年全国乘用车市场行情报价段走势持续上行,高端车型销售占比提升明显,中低价车型销量减少,置换改善需求也激发了汽车消费的增长。今年

  6月的国务院政策例行吹风会上介绍,新能源汽车车辆购置税减免政策将延长至2027年底,初步估算,2024年至2027年减免车辆购置税规模总额将达到5200亿元。试产认为此举将进一步释放新能源汽车消费市场潜力。不过,汽车行业经济运行依然面临较大压力,行业企业效益水平处于低位。对于下半年的需求预测,还需进一步跟踪国内宏观环境的变化,尚要进一步经济恢复和扩大需求,新能源汽车下乡等综合施策加快释放消费潜力。

  1-5月中国货运量155.4亿吨,同比增8.1%,虽然今年货运数据同比去年有所好转,但同比疫情前的2019年仍然偏低,而疫情前货运量规模皆处于逐年增长趋势。轮胎的替换需求取决于此,重卡轮胎替换频次较高,替换需求依赖于基建、地产景气度、物流景气度。但目前据市场的反馈来看,当前仍是车多货少的局面。下半年的替换需求还需关注国内宏观环境,地产、基建、物流景气度繁荣则货运量将走高,但结合目前国家对地产政策的态度来看,或较难有很好表现。

  6月25日,青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量92.8万吨,环比年初时45万吨已经翻倍,增幅超过100%,社会库存年初时111万吨,当前社会库存升至160万吨,环比增44%。今年以来库存处于持续攀升趋势中,处于近年来的库存最高位,需求低迷、进口量增长都是导致供需格局趋于过剩的原因。当前极高的库存水平是天胶价格反弹的强大利空压制,下半年还需关注库存拐点何时到来,以及库存去化的节奏。

  5月以来收储传闻提振市场情绪,但具体细则始终没落地。回顾历史上四次收储,分别发生在2009年2-10月、2012年10-11月、2013年10-12月、2014年12月。2009年收储11万吨国产胶,国家针对国际金融危机推出4万亿投资刺激政策,天胶需求大幅拉涨,叠加供应端减产配合,盘面持续上涨。2012年10-12月共收储约11万吨国产胶,盘面没再次出现上一次的大幅拉涨,此时外围宏观环境较差,国内天胶库存较高,盘面上涨受到抑制。2013年10-12月共收储24万吨国产胶,短暂的反弹后即大幅度下滑,其实是因供需结构的矛盾问题,主产国丰产,国内进口增多导致仓库存储上的压力较大,盘面由涨转跌。2014年12月共收储12万吨,天胶同样也没有走出流畅的上涨行情,依托于进口量收窄,盘面震荡偏强,但下半年轮胎行业遭遇“双反”,天胶价格同样由涨转跌。假设今年收储兑现

  ,结合之前收储的量我们给10万吨估量,相当于全乳近年年产量20万吨的一半,的确占交割品较大比重,不过当前浓乳需求低迷,原料分流问题减弱,全乳减产的逻辑支撑被削弱,如果原料胶水回流至全乳线较多,全乳产量恢复至疫情前的高水平40万吨附近,则10万吨的收储影响则不大。届时还需关注收储的实际落地情况、全乳产量、以及宏观环境、供需格局的变化。

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